主业环比好转但亏损依旧。一季度公司实现1340万的盈利主要得益于政府2869万元的政府补助。如果扣除非经常性损益，净利润为-880万，但环比来看，亏损幅度已收窄了69.42%。

　　产业链优势仍值得长期看好。虽然公司当前处境艰难，并且我们认为09年仍将经历一年阵痛期。但是正如我们之前所分析的，作为业内率先实行“林纸一体化”的领军企业，其当前所具备的资源优势业内无人能敌，因此，长期来看，我们仍看好公司的产业链优势。并认为，一旦行业景气回升，价格大幅反弹，则上游原材料本质上作为一种稀缺资源，仍将是最具竞争力的环节。在此情况下，公司可能成为业绩最具爆发性企业之一。

　　暂时维持“中性”评级不变。结合公司一季报，我们对其盈利预测略作调整，调整过后，预计公司09-11年的EPS为0.15元、0.37元、0.53元，对应PE分别为48.8X、20.2X、13.8X，PB为1.59X，历史来看，公司由于具备资源优势，因此市场给予的估值一直相对较高，但即便如此，我们仍认为从历史上其估值水平相对于行业溢价率这个角度来看，短期估值仍显偏高，因此我们暂时维持“中性”评级不变。